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AMC处置不良资产主要手段及盈利模式

来源:中为咨询www.zwzyzx.com 【日期:2016-12-27 20:07:32】【打印】【关闭】
以四大AMC中上市两家两家中国信达和中国华融为例,目前我国不良资产的处置经营方式主要包括传统不良资产收购处置、收购重组、债转股、不良资产委托经营四种主要模式。
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主要手段之一—收购处置
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业务流程:AMC通过公开竞标或协议转让方式承接不良资产包,主要收购来源为商业银行业不良贷款,处置手段主要包括二次出售(单户转让、打包转让)、债务人折扣清偿、债权重组、本息清收、破产清算、诉讼追偿、债转股等方式,其中对房地产等拥有较大升值空间的项目资源的债务人,AMC可能参与企业阶段性经营以便深度挖掘并提高资产价值。收购处置模式业务周期通常在1~3年。收购处置模式业务流程一览
盈利模式:收购处置模式主要获取不良资产债权清收收益、债务重组盈利以及再次买卖利差收益等。中为咨询认为,收购处置模式处置收益的实现与经济周期有较强的正相关性,当前经济形势下,若实体经济企稳复苏将有利于债权资产的价值回升,处置效率提升,收益存在较大上升空间。收购处置模式经营情况一览(亿元)
主要手段之二—收购重组
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业务流程:主要收购来源为暂时出现流动性困难的金融机构和非金融企业(主要包括商业银行的关注类贷款、非银金融机构不良资产和非金融企业应收账款),通过与债权人债务人分别达成协议的方式(与债权企业收购债权同时与债务企业达成重组协议),约定还款金额、方式、时间、抵押物以及还款时间。重组模式主要采用更改债务条款、实施债务合并等方式,同样对于房地产、矿产等企业核心资产增值前景较好的不良资产参与运营,通过资产整合方式优化企业资产质量,利用风险重定价转移信用风险,从而盘活不良债权价值并修复企业信用,实现资产价值发现与提升。收购重组模式业务流程一览
盈利模式:采用重组方式处置不良资产主要收益来源于重组过程中资产价值提升的重组溢价收益以及企业经营咨询顾问费用。我们认为,重组模式在风险可控的前提下将以追求较高重组溢价,AMC企业的重估定价与资本运作价值提升能力是决定公司能否快速发展的核心竞争力。收购重组模式经营情况一览(亿元)
本轮热点手段—债转股
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业务流程:AMC通过以股抵债等方式获得得企业不良资产,随后通过改善企业经营模式逐步提升企业资产价值,最终通过资产置换、并购、重组和上市方式等退出,实现债转股资产增值。债转股整体依靠积极地资本化运作,提高证券化率推动企业资产流动性提升,同时对通过资产价值重估从而推动未上市股权的评估价值的提升,锁定未来退出收益。对于在上市债转股企业中持有的股份,AMC可以通过二级市场逐步进行减持;对于非上市公司中的股份,主要退出方式包括其他股东增持、债转股公司回购和股份转让。债转股模式业务流程一览
盈利模式:AMC主要通过上市等方式获得退出收益和分红收入。我们认为,债转股模式主要依靠公司资本化运作能力,是否能有效提升债转股资产的证券化率,推动资产的流动性和潜在价值,使得未来上市资产价格以及未上市资产评估价值提升,将决定AMC是否具有较强的市场竞争力。债转股类不良资产经营情况一览(亿元)
隐形收益手段—不良资产委托经营
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业务流程:AMC接受金融机构、非金融企业以及地方政府委托,对其不良资产进行管理和处置,主要业务包括经营、管理、清算或重组以及提供与不良资产管理相关的代理、咨询、顾问服务。
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盈利模式:AMC根据委托经营处置的现金回收情况获得委托佣金收益。中为咨询认为,目前来说此类不良资产处置规模较小,但在与政府以及机构企业合作同时,积累良好的客户关系,有望为其他几种处置方式提供便利。收购重组类不良资产情况一览(亿元)
1)市场竞争增强,核心竞争力凸显:随着地方AMC增设的落地,不良府及大股东背景与资源背景与资源资产行业参与主体增多,行业竞争加剧,行业空间放量的同时,优质不经验丰富,历史数据完良资产的获取以及运作能力将决定AMC公司是否能够在行业上升期快定价能力区位优势,股东资源市场化股权激励速成长,在对处置、重组、债转股以及委托经营四中核心模式的分析中善、多合作资源丰富发现,不良资产的重定价能力、资本化运作能力以及良好的客户合作关系将成为不良领域最核心的竞争力;调用各方资源,资本注依靠地方政府与股东资源价值实现能力激励机制灵活提升价值核心竞争力。AMC核心竞争力分析
2)发展的区域趋势:通过分析中国信达、中国华融的不良资产包收购情况我们发现,不良资产处置正呈现由北上广深向沿海及中西部拓展的趋势。中为咨询认为,北上广深不良资产在体量较大的同时竞争较为激烈,随着中西部地区不良资产逐步被挖掘,存量逐步上升,以及西藏等地方AMC的设立,区域化经营优势锁定AMC行业整体呈现有沿海向内陆再向西部地区逐步拓展的局面;中国华融收购处置类不良资产地区分布

中国华融收购重组类不良资产地区分布
3)专业化:地方AMC牌照放宽,持牌机构增多,行业有望向细分化专处置手段:只能通过债务重组、债权实现或经营(并购重组处置手段:允许地方AMC企业以债务重组,对外业化方向发展。1.四大AMC依靠国家信用成本优势,在行业空间急剧膨胀,处置能力稍显不足的背景下,其不良资产二次销售有望放量;2.地方AMC双倍,业务范围拓展,区位优势逐步显现;3.非持牌机构,不良资产来源依靠四大及地方AMC转出放量,同时其自身高市场化程度有利于快速建立强大的资产盘整能力,抢占不良资产处置红利。上一轮与本轮不良处置各主体业务范围对比
本轮政策导向下不良资产处置的可行性方式:中为咨询认为,市场化不良资产处置大背景下,借鉴欧美国家先进经营模式,不良资产处置可行性方式按企业情况可分为:
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1.非僵尸企业—按照投资银行思维,着重对对资产进行改良,对企业经1999年债转股2016年债转股
营模式改善,对不良资产资产进行深入价值挖掘以及重定价,提升企业资产整体价值,通过不良资产证券化改革进程、债转股等模式获取资产价值的市场认可。两轮债转股对比
2.僵尸企业—加速破产重组进程,缩短不良资产回收期。

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